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欢乐彩票app-【华泰修建建材鲍荣富团队】中设集团 (603018, 买入): 稳健生长连续,回购方案显示决心
2019-08-15 23:01:54

发布时刻:2019年8月14日

研究员:鲍荣富(S0570515120002)、黄骥(S0570516030001)、方晏荷(S0570517080007)、王涛(S0570519040004)

赢利增速契合商场预期,下半年签单望提速,坚持“买入”评级

公司发布19年中报,19H1营收19.2亿元,yoy+12.5%,其间咨询收入增速23.5%,归母净利2.1亿元,yoy+23.2%,契合商场和咱们预期。19H1公司CFO净流出添加1.7亿元,首要系19H1完成职工奖金开销添加2.1亿元,上半年主业回款整体有所改进。H1公司新签合同额40亿元,YoY+18.8%,其间勘测规划类新签订单YoY+13.1%,增速回落或首要受基数影响,咱们估计H2公司规划订单增速有望上升。此外公司公告0.3-0.6欢乐彩票app-【华泰修建建材鲍荣富团队】中设集团 (603018, 买入): 稳健生长连续,回购方案显示决心亿元回购预案。咱们以为公司未来继续增加根底未改动,回购方案显示决心,估计公司19-21年EPS1.07/1.33/1.70元,坚持“买入”评级。

咨询主业收入完成高增加,赢利增加体现整体稳健

在18H1高基数,且本年职业景气量较低情况下,公司19H1咨询主业完成收入增速23.5%,咱们估计其间Q2单季度增速超30%。EPC收入H1同比降幅超35%,首要系18年洋口港项目会集承认收入导致基数较高,咱们估计全年咨询收入增速有望坚持较高水平。19H1公司扣非归母净赢利yoy+15.5%,非经常性收益中含省部级智能交通研制专项资金0.19亿元,对应本钱计入经常性科目,咱们估计在统一口径下公司继续运营赢利增速在20%以上,赢利增加整体稳健。

EPC毛利率按期上升,控费作用欢乐彩票app-【华泰修建建材鲍荣富团队】中设集团 (603018, 买入): 稳健生长连续,回购方案显示决心初显,H1主业回款整体改进

19H1公司毛利率30.7%,同比升2.5pct,首要系EPC毛利率大幅提高3.94pct至4.76%,且收入占比下降所造成的。咱们估源氏物语计上半年公司途径下沉或仍导致分包份额上升,H1咨询毛利率或继续下降,短期内分包份额或较难下降。H1公司办理/出售/财务费用率别离下降1.38/0.49/0.13pct,费用操控作用初显。19H1公司收现比77.7%,同比升4.9pct,回款整体改进。Q2收款少于去年同欢乐彩票app-【华泰修建建材鲍荣富团队】中设集团 (603018, 买入): 稳健生长连续,回购方案显示决心期或与EPC收入同比削减及地方政府付出较慢有关,咱们以为公司项目质量较好,全年完成CFO净流入是大概率事情。

省外坚持高质量拓宽,智能交通与环境事务发展望超预期

19H1公司接受包含《广东归纳立体交通网规划》等多项外省严重交通规划,或对未来接受后续勘测规划事务构成积极影响,公司省外品牌影响力有望继续加强。公司才智交通事务获多项省部级奖项,与阿里云子公司签署中心战略伙伴协议,专业子公司新通已接连三年完成收入50%以上增加。中设环境在泰州乡村水管理PPP项目中承当规划+设备供给作业,未来其规划及专利引领EPC/PPP事务有望在收入放量一欢乐彩票app-【华泰修建建材鲍荣富团队】中设集团 (603018, 买入): 稳健生长连续,回购方案显示决心起赢利率坚持较高水平。

继续稳健增加根底结实,坚持“买入”评级

咱们估计公司19-21年EPS1.07/1.33/1.70元(调整前按最新股本核算1.12/1.43/1.80元),调低盈余猜测首要根据职业较低景气量及公司对EPC事务的慎重情绪。当时可比公司19年Wind共同预期PE 12.33倍,咱们以为公司19-21年赢利坚持25%复合增加可期,认可给予必定估值溢价,给予19年13-15倍PE,对应目标价13.91-16.05元,坚持“买欢乐彩票app-【华泰修建建材鲍荣富团队】中设集团 (603018, 买入): 稳健生长连续,回购方案显示决心入”评级。

危险提示:存货同比削减影响收入增速,EPC/PPP项目回款不及预期。